无锡振华初次掩盖陈述：绑定优质客户增厚成绩 电镀带来全新增加曲线｜投研陈述

  无锡振华成立于1989年9月，专心于开发轿车冲压及焊接零部件和相关模具。公司于2017年拓宽了分拼总成加工事务，并在2021年经过IPO上市以扩展出产能力。2023年，公司收买了无锡开祥，增加了电镀事务。无锡振华的产品包含车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件，客户包含上汽集团、特斯拉和抱负轿车等。近年来，公司活跃进入新动力轿车商场，并与上汽集团、特斯拉、抱负轿车、小米轿车等多家闻名整车制造商建立了协作伙伴关系，推进事务继续增加。

  2023年，公司出产的冲压零部件品种已达3500余种。公司与多家闻名车企建立了严密协作伙伴关系，成为上汽集团郑州和宁德工厂的中心车身分拼总成加工供货商。分拼总成加工事务收入稳定增加，郑州和宁德工厂别离完成经营收入3.12亿元和2.98亿元，净利润0.66亿元和0.75亿元。新动力轿车商场的加快速度进行开展也推进了公司冲压零部件和分拼总成加工事务的继续扩张，进一步稳固了商场位置。

  2023年，公司完成盈余收入23.17亿元，同比增加23.19%；归母净利润2.77亿元，同比+71.23%。公司经过收买无锡开祥，进一步拓宽了电镀事务，2023年电镀事务完成收入1.5亿元，净利润0.9亿元。尤其是在分拼总成加工和新动力冷却部件及模块方面，公司展现出微弱的商场竞争力。经过这一些协作，公司在新动力轿车商场中的位置得到了进一步稳固与提高。

  出资主张：公司轿车冲压铸造事务稳健，下流客户结构好，电镀新事务有望带来新增加曲线亿元，完成归母净利润3.74/4.35/5.07亿元，当时市值对应2024-2026年PE为11/10/8倍。咱们选用相对估值法，选取行业界冲压结构件厂商瑞鹄模具、嵘泰股份以及美利信作为可比公司，24年可比公司PE均值24x，给予公司24年PE15-20x估值，对应目标价22.35-29.8元。轿车冲压铸造事务稳健，电镀事务带来新增加极，成绩有望迎来重要拐点，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：原材料本钱上行，微观经济波动，新动力车销量没有抵达预期，产能爬高没有抵达预期。（天风证券 邵将,郭雨蒙）

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